重磅新规。

　　8月1日，香港走动及结算统共限公司（简称“香港走动所”）全资附属公司香港蚁集走动统共限公司（简称“联交所”）就优化初度公开招股市集订价及公开市集章程的询查文献（询查文献）刊发询查总结，并就不竭公众持股量的建议张开进一步询查。

　　香港走动所上市主宰伍洁镟默示：“看成人人最活跃的新股集资市集之一，香港在昔日二十多年来诱惑了九行八业的刊行东说念主在此上市。这些新股的刊行鸿沟越来越大，亦诱惑了日渐多元化的国际投资者参与认购。为了保持国际竞争力、不竭诱惑新一代的优秀企业在港上市，咱们必须与时并进，不停优化上市轨制，确保咱们的轨制与国际市集上的轮番接轨。”

　　伍洁镟合计：“香港走动所但愿透过此次转换，进步新股订价及分拨机制的矜重性，何况均衡各式不同类型的土产货及国际投资者参与新股认购的需求。与此同期，咱们已更正开动公众持股量条目，为刊行东说念主提供更大的纯真性与细则性，并引入新的开动摆脱指导量条目，以确保上市时有充足的可走动股份。咱们赤忱感谢统共市集持份者，在询查经由中提供顾惜成见，匡助咱们转换及制定最终的有贪图，共同推动香港新股市集的可不竭发展。”

　　两套分拨机制二选一

　　联交所收到1253份来自各界东说念主士对询查文献的非重叠报告成见。经辩论这些报告成见，联交方位略作更正及厘清后，将采取询查文献中的大部分建议。上市章程的主要变化包括以下几个方面：

　　在初度公开招股发售及订价机制方面：

　　1.建簿配售部分的最低分拨份额：章程刊行东说念主将初度公开招股时初步拟发售股份的至少40%分拨至建簿配售部分。（最低分拨比例由原建议的50%下调至40%。）

　　2.分拨至公开认购部分：允许新上市苦求东说念主选用机制A或机制B，看成初度公开招股发售的分拨机制：

　　机制A：将现行分拨及回补机制替换为以下公开认购部分的指定分拨比例：

　　机制A下分拨至公开认购部分的最大回拨百分比由原建议的20%上调至35%。

　　机制B：引入新的机制选项，条目刊行东说念主预先采用一个分拨至公开认购部分的比例，下限为发售股份的10%（上限为60%），并无回补机制。（机制B下分拨至公开认购部分的最大百分比由原建议的50%上调至60%。）

　　同期，联交所决定保留现存的基石投资6个月禁售期章程，以督察投资者对发售的首肯。此外，经辩论询查经由中报告东说念主士所述的本色艰苦，联交所将不会奉行建议的上调订价纯真性机制。

　　在公开市集章程方面：

　　3.开动公众持股量及摆脱指导量：章程刊行东说念主于上市时相宜以下最低公众持股量及摆脱指导量章程：

　　联交所将陆续领有酌情权，可因应个别事实及情况而豁免新苦求东说念主顺从上述章程。

　　新章程将于2025年8月4日收效，并适用于统共刊行东说念主及统共在该日或之后刊发上市文献的新上市苦求东说念主。

　　现行的不竭公众持股量章程已进行相应的过渡性更正，以确保其与新的开动公众持股量章程相容。待不竭公众持股量的进一步市集询查已毕并落实后，新章程将会取代上述的过渡性安排。

　　为什么要修改新股订价机制？

　　关于为什么要修改新股订价机制，伍洁镟默示，香港的新股市集订价机制还是突出二十年莫得改变，真的来说是27年，但刊行东说念主和投资者的配景和情况在昔日二十多年来却发生了很大的改变，是以香港走动所但愿不错为刊行东说念主和投资者在新股订价和股份分拨方面设立一个更纯真、显着和透明的框架。

　　回归上世纪九十年代的新股刊行，走动鸿沟经常比拟小，参与的投资者以散户为主；而到今时当天，新股走动鸿沟经常要比以前大5至10倍，也有更多国际投资者和机构投资者参与其中。像近期的大型新股，大多数基石投资者及配股部分的机构投资者皆来自国外市集，是以轨制上也要作念出结合以餍足国际投资者的需要。当年制定现行的机制和章程时，机构投资者的参与度较低。

　　“二十多年前，咱们的市集是散户为主，而机构投资者则较少，只占市集不到一半，但目下香港市集的走动接近九成皆来自机构投资者。因此，咱们在制定例定时必须辩论到机构投资者的参与进度有所改变，引入稳妥的规章转换，确保机构投资者、人人投资者与散户投资者在新股刊行的股份中赢得均衡的分拨比例，尤其是连年香港市集备受国际老本照顾，并诱惑了更多国外机构参与，上市轨制也需要凭据市集的演变而作念出相应的进步。”伍洁镟说。

　　伍洁镟先容，基本上，散户投资者皆是承价者（price takers），无论最终的新股订价上下，散户投资者皆要按这个价钱买入；而配售部分的机构投资者在订价的经由当中与刊行东说念主商议订价，不错与刊行东说念主还价还价，告诉刊行东说念主他们自得以什么价钱买入、自得认购若干股份。因此，如若新股订价机制中莫得充足的订价者（price setters），定出来的价钱就可能不够准确，令公司上市后股价出现较大波动。凭据这个情况，香港走动所当今条目新股发售须分拨至少40%的股份至建簿配售部分的投资者，回补机制也作出更正。

　　伍洁镟默示，目下作念出的更正将为刊行东说念主提供更大的纯真性。在现行的机制下，新股发售将会因为公开认购的逾额认购倍数而触发还补机制，因此，在公开认购部分尚未完成时，机构投资者皆无法细则不错在配售部分会获分拨若干股份，并失去预算。如若在公开认购奋勇的情况下，刊行东说念主可能会将多达50%的股份拨往公开认购部分。

　　为了让刊行东说念主、机构投资者及散户投资者皆能更准确地瞻望和掌捏配售情况，伍洁镟默示，香港走动方位此次的更正中加多了一个选项—刊行东说念主可弃取一个莫得回补机制的分拨有贪图，并将最少10%的股份分拨给公开认购部分（该比例大于选拔设有回补机制的初订分拨比例）；刊行东说念主也可弃取选拔设有回补机制的分拨有贪图，那就一样现行机制，分拨至公开认购部分的股份的初订比例为5%。

　　“咱们收到好多关于回补比例上限分拨比例的成见，因此决定将此比例由原来建议的20%大幅进步至35%。在引入这两个有贪图之后，刊行东说念主便不错更纯真地在公开招股均分拨股份。如若刊行东说念主但愿引入更多散户投资者看成鼓励，致使不错将60%的刊行股份分拨至公开发售部分予散户投资者，比昔日回补机制的上限50%更多。咱们当今建议的回补机制充分辩论了市集参与者冷漠的成见，能令香港在国际市集上更具竞争力。”伍洁镟说。

　　此外，伍洁镟还指出，目下的新股市集独特活跃，正在处理中的苦求数量更创下记载。此次转换的贪图是进步新股订价及分拨机制，是以但愿尽快奉行新规，让更多正在苦求上市的企业不错受惠，而不至于错失刊行新股的时机。

　　不竭公众持股量将进一步询查

　　因应市集对开辟稳妥的不竭公众持股量章程的成见，联交所亦就关系章程的驻扎建议张开进一步询查。

　　在伍洁镟看来，当今越来越多较大型的公司来港上市，若条目它们顺从25%的不竭公众持股量章程才能督察上市地位，难免不够纯真，不利于上市公司进行老本科罚。“目下25%的开动公众持股量门槛亦然多年前订下来的章程，单一的比例欠缺纯真性，条目也远高于其他国际走动所。咱们的市集当今迎来越来越多市值众多的公司上市，在这些情况下，25%的股份可能累赘众多的金额。”

　　“因此，咱们将引入一个凭据市值而设的层级式开动公众持股量条目，为苦求上市的企业提供更明确的参考指引，诱惑他们来港上市。事实上，有不少企业就怕但愿在初度公开招股时出售大宗股份来集资，反而但愿凭据本身的发展需要在上市后另觅时机，再刊行股份或进行其他集资安排，咱们也见过不少得胜例子。”伍洁镟说。

　　至于“A+H”刊行东说念主，伍洁镟指出，辩论到这些企业也须相宜A股市集的公众持股量章程，因此香港走动所对他们在香港上市的开动公众持股量条目也选拔一个较纯真的轮番。“与此同期，咱们也引入了开动摆脱指导量章程，以确保这些企业在IPO之后有充足股份在市集上走动。这些新的章程既相宜国际老例，也能进步香港上市机制的诱惑力。”

　　现行及建议中的不竭公众持股量章程比拟如下：

　　联交所正就不竭公众持股量的建议以及奉行这些建议所需的《上市规章》相应更正征询市集成见。公众询查期将于2025年10月1日死心。